4月22日晚间，山煤国际（600546.SH）的涉及控股股东及重组的公告，引起业内关注。

公告显示，本次控股股东重组将涉及无偿划转、吸收合并的方式，由山西焦煤集团有限责任公司（下称“焦煤集团”）对公司控股股东山西煤炭进出口集团有限公司（下称“山煤集团”）进行重组。重组完成后，焦煤集团为山煤国际的控股股东，直接持股60.43%。

4月21日，山西省属企业、市国资委负责人会议在太原召开。会议提出，将“推进焦煤集团和山煤集团合并重组”列为今年山西国资国企改革的着力突破的专业化重组之一。

Wind资料显示，焦煤集团旗下有西山煤电（000983.SZ）、山西焦化（600740.SH）、ST南风（000373.SZ）3家上市公司；山煤集团控股山煤国际1家上市公司。

需要指出的是，自2014年6月印发《山西省人民政府关于深化国资国企改革的实施意见》以来，山西的国改项目已步入第6个年头。

一位市场人士对第一财经记者表示，“一直以来，山西国企改革步伐不及业内预期，而此次山煤集团与焦煤集团合并重组开展的速度之快超出了业内的预期。两大省属国企合并重组的改革加速落地，再度燃起了业内对山西煤炭企业的期待。”

焦煤集团吸收合并山煤集团

山煤国际公告显示，两大省属国企的合并重组将分两步走。

第一步为国有产权无偿划转，由山西省国有资本投资运营有限公司（下称“山西国运”）将所持有的山煤集团100%股权无偿划转至焦煤集团。

无偿划转后，山煤集团成为焦煤集团全资子公司。但山煤国际的控股股东和实际控制人均未发生变化，分别仍为山煤集团和山西省国资委。焦煤集团成为公司间接控股股东，焦煤集团将通过山煤集团持有公司60.43%的股份。

后续焦煤集团将对山煤集团吸收合并，山煤国际的控股股东变更为焦煤集团，后者直接持有公司60.43%的股份。山西国运作为公司的间接控股股东、山西省国资委作为公司的实际控制人未发生变化。

据了解，目前，山西焦煤集团主要领导已于4月21日完成履新，其中山煤集团“掌门人”赵建泽出任山西焦煤集团党委书记、董事长，晋能集团总经理陈旭忠出任山西焦煤集团党委副书记、副董事长、总经理。

煤炭业务略显疲软

焦煤集团和山煤集团合并重组，被视为“煤+煤”的组合。资料显示，西山煤电、山西焦化、山煤国际主营业务均为煤炭、焦炭；ST南风主要生产销售无机盐系列产品。

目前，仅有山煤国际自2019年开始布局光伏异质结技术、氢能源等新能源领域。但该业务尚处于布局阶段，不能对经营业绩产生影响。

纵观 19 年的煤炭市场，在需求稳中趋弱背景下，中下游库存累积，但受供给侧集中度提升，产地成本支撑，行业整体出现“淡季不淡、旺季不旺”的现象。

第一财经记者梳理年报发现，西山煤电、ST南风、山西焦化2019年业绩均呈现不同程度下滑；仅山煤国际同比录得业绩上涨，公司预计2019年归母净利润同比增长354.55%到431.82%，实现归母净利润为10.0亿元到11.7亿元。

业绩下滑幅度最大的为山西焦化。报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润4.74亿元，同比减少69.06%。数据显示，2019年焦炭价格下降2.7%至1,730元/吨，为近年来新低。且公司成本控费欠佳，焦炭毛利大幅下降71%至69元。受困于产品产量齐跌，山西焦化的主营业务逐季亏损且加大。

信达证券研报指出，“淡季不淡、旺季不旺”的现象主要由三方面因素，一是供给总量虽宽松，但供需结构性错配，东北、西南等区域煤炭供给依然偏紧。二是电企高库存战术，降低旺季补库需求，平滑淡旺季波动。三是煤炭需求由沿海向内地转移，供给则更加集中于西部，使得供给区域更容易稳定价格。

此外，ST南风2019业绩由盈转亏。公司全年实现营业收入12.15亿元，同比减少34.0%；净亏损4856.91万元，上年同期净利润2.67亿元。同时，公司2020年计划实现营业收入13.32亿元，同比2019年营收增9.63%。该营收目标引起了深交所的关注，问询函要求，结合所处行业情况、在手订单情况及疫情对ST南风经营的影响等，说明2020年营业收入目标的主要假设、确定过程、目标设定的合理性和可实现性，并充分提示有关风险。

4月14日，ST南风回复问询函称，2020年的营业收入是按照公司各产品实际生产能力和销售优势，并结合对市场整体需求研判和2019年实际经营情况来确定的，但能否实现存在不确定性。

另外，今年一季度ST南风实现扭亏为盈。报告期内，公司完成了元明粉分公司资产出售，预计实现资产处置收益约1.05亿元；实现归母净利润8100万元~9100万元。

市场认可度有待观察

一个重要表现是，虽然自2019年以来，个别山西煤企拟布局非煤领域，引来部分资金追逐，但省内煤炭企业的股价表现仍跑输大盘。

进入4月以来，A股两市呈震荡态势，成交额维持在5000~6000亿元，资金不断游走于消费、科技、医药等板块。但场内资金有限，仍面临着钱少股多的尴尬局面。

对于焦煤集团和山煤集团的合并重组，这一“煤+煤”传统组合能否吸引市场的资金追逐，是业内关注的焦点。而这或能从今年的煤炭板块走势一窥端倪。Wind数据显示，截至收盘，4月以来，西山煤电、山西焦化、ST南风股价分别下跌0.82%、1.69%、1.49%；山煤国际股价表现相对活跃，涨幅达4.06%。

同期，上证指数、深成指、创业板指分别涨4.00%、6.57% 、9.57%。四只个股中仅有山煤国际稍稍跑赢上证指数，其余三只股票均跑输大盘。

一位公募基金人士对第一财经记者表示：“去年以来，山西几家传统煤炭企业曾表现出非常强烈地布局非煤的意愿和计划，然而实际行动却并不如市场预期，似乎也只是停留在‘意愿’阶段。再者，煤炭行业19年整体趋弱，个股基本面支撑力度不够，那么前阶段好不容易聚拢的市场热度冷却了。”

“我认为会议再次提振了市场对于山西国改的期待。合并重组后或能对现有集团旗下的4家上市公司的煤炭业务的成本管控起到协同效应。同时，山煤国际已经大手笔投资布局光伏异质结领域。合并以后，山煤国际的光伏业务能否乘势迎来更大支持或也是市场期待之一。”

截至22日收盘，山西焦化、西山煤电、ST南风、山煤国际分别收涨4.92%、2.52%、3.94%、2.97%，盘中表现活跃。

图解！2020年山西国资国企改革主要目标任务

根据山西国资运营官方微信发布内容制图

 

山西新闻网4月27日讯（记者 葛海霞）今天下午，省政府新闻办举行新闻发布会，国资运营公司党委委员、副总经理、新闻发言人贠钊，省国资运营公司党委专职副书记、副董事长张宏永，省国资委党委委员、副主任王创民参加发布会，介绍全省国资国企改革工作情况并回答记者提问。

4月17日，省委召开全省国资国企改革发展工作会议。深化国资监管体制改革，是我省新一轮国资国企改革的顶层改革、重中之重。山西率先深度改革国资监管体制，实现从管企业向管资本的战略转变。目前，改革顶层设计基本完成。

按照改革要求，国资委把发展战略、企业重组、资本收益、产权（股权）流转、资本运作、薪酬分配、企业经营业绩考核等出资人管资本职责，全部转授国资运营公司承担。国资运营公司定位为特殊机构，专司资本运营，以股权约束为基础，对省属企业实施差异化的战略管控、财务管控、激励约束和国有资本动态调整，以资本为纽带，依法开展国有资本运营，不从事具体生产经营活动。据介绍，这是山西特色、山西模式的国资监管新体制，是省委、省政府推出的重大制度创新。通过试点，为全国提供可借鉴、可复制、可推广的山西经验。

国资运营公司将高效发挥国有资本“进退流转保”功能作用，推动优化国有资本布局结构，提高国有资产质量和经营效益。进，就是通过市场化运作，布局新兴产业，支持、撬动山西经济转型发展。退，就是以市场化、法治化方式，有序退出不具有发展前景的传统产业、过剩落后产能和低效无效资产。流，就是统筹推进省属企业专业化重组改制，加快混合所有制改革，促进国有资本有序流动。转，就是依托多层次资本市场，加快并购重组，提高国有资产资本化和证券化水平。保，就是运用多种金融工具和资本运作手段，加强风险防控，确保不出现系统性风险，确保国有资本做优做强，确保国有资产保值增值。

在4月21日召开的省属企业市国资委负责人会议上，国资运营公司明确了2020年国资国企改革九个方面的重点工作任务。今年，省属企业主要目标任务是：省属企业资产负债率同比下降1个百分点；“腾笼换鸟”净回笼资金100亿元；盘活，盘活、止损沉淀资金100亿元以上；贸易收入规模压降15%，贸易收入占营业收入比重同比下降5个百分点；推进省属企业集团混改；推动75%以上的国有资本集聚到基础性领域和优势行业。九个方面工作包括聚焦保值增值，聚焦深度转型，聚焦“一企一策”，聚焦“六定”改革，聚焦项目投资，聚焦“腾笼换鸟”，聚焦专业化重组，聚焦资本运作，聚焦风险防控。今年，省属企业投资完成1800亿元。

其中，在省属企业探索实施“六定”改革，属于山西首创。“六定”是指定机构、定职数、定员额、定机制、定薪酬、定任期。此项改革主要是针对当前省属企业普遍存在的“机构多、层级多、程序多、干部多、人员多、效率低”现象，以及“入口不透明、考评穿透难、激励约束软”等问题，在人员选聘机制、考核激励机制、薪酬分配机制等方面与市场全面接轨。我省力争通过三年达标、五年巩固、实现省属企业总部机构数量降低40%，管理职数压缩40%，经营层市场化招聘率达到50%，阳光招聘率达到100%，任期考核兑现率100%。通过3-5年的努力，推动省属企业建立起“管理总部高效化、组织架构扁平化、选人用人市场化、薪酬分配差异化、效率效能最大化、治理能力现代化”的市场化运行体系，激发内生动力活力，提升省属企业运营效率。

(责编：郗涛、郝亚红)

图解 | 山西出台29个政策文件，推进国资国企改革

【图解 | 山西出台29个政策文件，推进国资国企改革】2019年，山西出台了7个方面29项国资监管制度，着力提升治理体系和治理能力，为纵深推进国资国企改革奠定了坚实的基础。 ​

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来源： 山西发布

山西建投集团托管省国运公司旗下上市公司：资产或借道A股--华赛控股 来上市

 

 

作者：山西资本圈

伴随着山西园区建设发展集团揭牌成立，近年来改革不断的省属建筑国企山西建投集团的资产重组步伐亦不断加速。

山西资本圈注意到，A股上市公司华控赛格近日在对深交所年报问询函的回复公告中披露，公司曾拟于2019年内并购湖北巨龙建设工程有限公司，后者为具有房屋建筑工程施工总承包壹级资质等专业承包资质的建筑施工企业，此举旨在延伸产业链条和寻求新的利润增长点。

虽然这项重组最终“夭折”，但显然可以看出华控赛格并购施工企业的意图，尤其是在上市公司业绩持续不振，保壳压力逐渐增大的背景下，当然更为关键的是“新主”山西国资运营公司的“操盘”思路亦在不断调整。

山西资本圈此前介绍过，2019年10月，山西国资运营公司旗下的三晋国投通过子基金——山西国投创新绿色能源股权投资合伙企业与深圳奥融信签订《股权转让协议》，国投绿色能源通过协议方式受让奥融信持有的华融泰 51%股权，从而间接控制华融泰持有华控赛格26.48%的股权，华控赛格也成为山西国资运营公司直管企业控股的首家A股上市公司。

由于近年来向节能环保主业转型并不理想，华控赛格的经营业绩可谓持续承压，山西国资运营公司亦明确本次收购主要意图在于落实“上市公司+”战略，推动山西国资运营公司对接资本市场，将山西国资运营公司深厚的产业资源与华融泰在资本市场的多元布局相结合，所以市场对山西国资运营公司加快华控赛格资产重组的预期明显提升。

此后山西国资运营公司继续对华融泰股权进行整合，通过旗下山西国耀股权投资合伙企业（有限合伙）、山西国投创新绿色能源股权投资合伙企业（有限合伙）和山西国投股权投资合伙企业（有限合伙）三大股权基金合计持有华融泰76.9%股权，继续巩固对华控赛格的控制。

 

 

值得注意的是，进入2020年之后，山西国资监管体制改革全面启动，山西国资运营公司自身改革成为焦点，重点突出其省属企业出资人管资本的职责，并着重强调不再从事具体生产经营活动，而斥大额资金拿下的华控赛格这一上市公司实控权的“去留”便引起关注。

2020年4月，华控赛格便主动“揭晓”答案：根据山西省政府对山西国资运营公司本部的有关政策要求，拟按照“先委托、后交易”的整体思路，将山西国资运营公司通过旗下山西国耀股权投资合伙企业（有限合伙）等间接持有公司控股股东华融泰 76.9%股权对应的全部股东职权授权委托山西建投集团决策、执行，同时委托期间将启动山西国资运营公司转让间接合计持有的华融泰 76.9%股权事项。

从上述公告来看，即便目前山西建投集团尚未直接拿下华控赛格实控权，但实际“托管”已成既定事实，且山西国资运营公司亦在当月召开的年度工作会议上表示，将加快山西建投重组，加之华控赛格本就对建筑施工企业有着收购预期，所以已实现对华控赛格实控权托管的山西建投何时启动旗下资产注入，将成为市场关注点。

山西国资委，其旗下上市公司平台也不算少，诸如：

山西路桥（000755.SZ）、ST南风（000737.SZ）、漳泽电力（000767.SZ）、太钢不锈（000825.SZ）、蓝焰控股（000968.SZ）、西山煤电（000983.SZ）、太原重工（600169.SH）、太化股份（600281.SH）、阳泉煤业（600348.SH）、山煤国际（600546.SH）、国新能源（600617.SH）、阳煤化工（600691.SH）、山西焦化（600740.SH）、通宝能源（600780.SH）、山西汾酒（600809.SH）、大同煤业（601001.SH）、潞安环能（601699.SH）等。